证券投资风险与多样化

（一）证券投资风险的基本概念

1.证券投资风险的定义

在股票市场上，到处存在着风险，使投资者面临获利或受损的不确定性。而证券投资风险的存在，为投资者提供了盈利的机会，也可能会使投资者遭受本金损失。

一般而言，证券投资风险是指投资者投资本金遭受损失的可能性。然而，用专门术语来讲，风险是指期望收益与实际收益的差异程度。如果在证券投资过程中，在一定时期中，投资者投资证券的期望收益率为30%，但实际获得的收益率为20%，两者之间的背离程度即为风险。这种背离程度越大，就表明风险也越大；背离程度越小，则风险相应也越小。

2.证券投资风险的种类

证券市场上的证券投资的风险，一般可以分成两大部分。一部分为系统性风险，这是指由于证券市场整体的因素变化而引起的投资收益率的可能变化。在证券市场上，所有的上市证券的价格都受证券市场整体因素的影响，这些因素包括政治、经济、社会等各方面的因素。由于这种风险是所有证券都面临的，因而不会因为多样化的投资而消失或避免，所以也可称为不可分散的风险。系统性风险的大小程度可以用β系数来测定。另一部分是非系统性风险，这种风险是为非全局性的偶发因素所造成的。在证券市场上，各上市公司的经营状况受其自身因素的影响和制约，这些因素和整个股票市场的股价变动没有关系，而只影响单个股票的价格变化。由于非系统性风险仅对单个股票的收益产生影响，所以可以通过股票投资多样化来有效地减少或避免这类风险。非系统性风险也可称为可分散的风险。

3.证券投资风险的测定

证券投资所面临的风险可用标准差来衡量。标准差可以确定和比较各种证券投资的风险程度。标准差的计算公式为：

式中　V——方差；

P——收益的概率；

r——可能收益；

Er——预期收益；

σ——标准差；

n'——观察数，满足

而投资证券的预期收益的计算公式为：

式中　Pi——各预期值发生概率；

ri——各预期值。

利用标准差可比较不同证券的相关风险。如果甲公司与乙公司具有相同的预期收益值，而甲公司的标准差为0.02，乙公司的标准差为0.04，则乙公司的股票收益风险要比甲公司的股票收益风险高。

（二）系统风险

利率风险、购买力风险以及市场风险等均属于系统风险。

1.利率风险

利率风险是指由于市场利率水平的变动而引起的股票投资收益的变动可能性。股票价格是股票投资未来收益的现值，而市场利率水平是影响计算现值的折现率的重要因素。股票价格与利率水平成反比，当利率水平上升时，股票价格下降，股票投资者的持有期收益也随之下降；反之，股票投资者的持有期收益也随之上升。

一般而言，在利率变动幅度相同的情况下，股票的长期投资受到的影响比短期投资受到的影响大，长期持有股票的利率风险要大于短期持有股票的利率风险。

2.购买力风险

在股票投资的预期收益中，包括实际收益和通货膨胀的补偿两部分。由于通货膨胀率是不断变动的，所以，投资者无法正确地预测未来的通货膨胀率。当发生非预期的通货膨胀时，股票投资的实际收益就会偏离预期收益，也即投资者的实际收益的实际货币购买力会偏离预期货币购买力，这就是购买力风险。

对于投资于股票的投资者而言，普通股票的通货膨胀风险相对较小。因为当发生非预期的通货膨胀时，上市公司的营业收入和名义利润也可能会增加，因而名义股息也将上升，从而在某种程度上抵销了部分通货膨胀的影响。

3.市场风险

市场风险是指由于市场行情的变动所引起的风险。股票市场行情的变动主要表现为看涨市场和看跌市场两种情况。当股票价格持续上升时，这种股价走势的上升趋势就是看涨市场，在看涨市场上，股票投资者的收益会有所增加。当股票价格持续下降时，这种股价走势的下降趋势就是看跌市场，在看跌市场上，股票投资者的收益会减少，不少投资者会遭受较为严重的损失。

看涨市场也称多头市场，在经济繁荣时期，上市公司盈利增加，股东的股息、红利就增加，股票价格便上升。看跌市场也称空头市场，在经济萧条时期，上市公司盈利减少，股东的股息、红利就减少，股票价格也随之下降。

个股价格的波动一定程度上受市场总体趋势的影响。股市大势趋势变化能较充分反映个股的共同变化趋势，也即股市大势的收益率与个股收益率之间存在一种线性关系。如以股票市场组合收益率为横坐标，个股收益率为纵坐标。在坐标图上，可计算出对应的股票市场组合收益率和个股收益率若干点，这样可以找到一条直线，使各个点到该线距离的平方和为最小。这条直线称为个股的特征线，表示个股与市场组合之间的关系，其斜率即为β系数。β系数可有效测度个股系统风险。

计算个股β系数的方法和程序如下：

（1）计算个股及股票市场投资组合年内平均收益率。

式中　——A股票年内平均收益率；

——股票市场投资组合年内平均收益率；(www.zuozong.com)

rA——A股票每月收益率；

rM——股票市场投资组合每月收益率。

股票每月收益率等于月末收盘价与上月末收盘价之差再除以月末收盘价。

（2）估计年内股票市场投资组合之方差。

（3）计算年内A股票与股票市场投资组合M的收益协方差。

（4）计算年内β系数。

当股票市场比较成熟时，可通过一种简单近似的方法计算A股票的β系数。

式中　r——无风险收益率，也即借贷利率。

因此，计算某种股票的β系数，用文字表达为：

一般而言，股票市场整体β系数为1，假如某种股票的个别风险和整个股票市场的风险一致，则某种股票的β系数也等于1。这样，当某种股票的β系数大于1，表明其风险大于整个股票市场的总体风险，因为这种股票的收益较高。当某种股票的β系数小于1，则表明其风险小于整个股票市场的总体风险，因为这种股票的收益较低。

（三）非系统风险

非系统风险主要由财务风险和经营风险等组成。

1.财务风险

上市公司的获利能力，经常会因为竞争、市场需求、生产成本等因素的变化，而产生很大的波动；上市公司由于经营不善，营业收入下降，产品库存积压，导致资金周转困难等，都会产生财务风险，严重的会导致资不抵债，形成信用危机或被迫宣布破产。

2.经营风险

经营风险是指由于上市公司在经营管理过程中所发生的失误致使投资者遭受损失的可能性。经营风险主要来源于以下几个方面：

（1）不可抗力。这是由于自然原因引起的非常性破坏事件。如火灾、水灾、地震、台风等，通常是不能预期或无法预防的。上市公司如事先对机器设备、厂房等生产资料和各种财产进行保险并采取其他行之有效的措施，就会降低这类风险的发生概率，并能减少或避免损失。

（2）产品过时。上市公司要保持强劲的竞争能力，密切注意市场趋势，分析消费者的偏好的变化，以便制造出最适合消费者需要的新产品。如果上市公司没有新的产品推向市场，就会逐渐失去市场、失去销路而导致亏损。

（3）主要顾客的流失。上市公司必须大力开拓经营业务，争夺尽可能多的市场销售份额，使得市场范围不断地扩大。如果由于经营不善、产品过时而失去市场、失去客户，那么，上市公司的经营将非常困难，营业收入将下降，利润也会减少，投资者就可能会遭受损失。

（四）风险的防范和分散

在股票的投资或投机活动中，投资者要避免承担太大的投资风险，就必须有目的、有步骤地进行分散投资，使所有的投资对象组合成一个风险较小的投资组合。

1.利用β系数所显示的个股与整个股票市场之间的内在关系选择投资对象

当投资者判断股价行情的持续多头市场即将来临时，可以买进β系数为正且较大的股票，因为这类股票的收益增长幅度较大。当β＞1时，个股收益的增长将大于整个市场收益增长。而当持续的空头市场到来时，投资者应选择购买β系数为负的股票，β系数负值越大，则股票的可能收益越多。由于在空头市场中逆市上扬的股票不多，所以投资者可选购一些β系数为负或数值较小的股票作投资组合。当股价走势不明朗或市场风险较大时，应选择β系数的绝对值较小的股票，这种股票的风险较小。

2.股票投资种类的分散

证券市场上有许多种类的股票，投资者必须结合自己的个性、爱好，有目的地选择一组性质不同的股票进行投资。如由绩优股—成长股—投机股组成的一揽子股票，或由防守股—绩优股—成长股组成的一揽子股票。前一种是进取性投资组合，收益可能会高一些，但所遭受的风险也可能会高一点。而后一种是稳健性的投资组合，收益可能较低，但所遭受的风险也较低。

3.合理选择投资期限

股票的投资期限可分为长期、中期和短期三种。在股票市场上，并没有投资期限越长或越短，所获取的收益越高这样一个定律。股票投资期限的长短，应根据股票市场上股价的变化周期来进行调整。但总的来说，股票投资的期限不应太短，短期投资风险会较大。股票投资应中、长线投资相结合，然后根据股价变动的趋势作适当的买卖调整。

4.进行试探性投资

股票投资者在作大规模投资以前，必须进行试探性投资。由于股价的未来走势，有可能会发生变化，所以投资者可以作一些试探性投资，以分析和判断大势的走势方向。在对大势的走势方向分析清楚以后，投资者可逐步加重投资的力度，然而也宜分次购进，以降低投资风险。在大势可能发生变化时，应密切注意股价的走势，适时调整投资的比例，以避免投资风险的相对集中。

5.对所投资的对象进行可行性研究

股票投资者应对自己所要投资的对象有充分的认识和了解。一般来讲，投资者要对将要投资的上市公司进行全面的研究和分析，并对上市公司的过去财务状况和目前的盈利水平作仔细的研究，再分析上市公司的竞争状况和未来发展趋势，然后作出投资决策。在投资以后，也要经常分析和检查投资对象各方面的资料，如果投资对象的基本情况不佳时，应及时出售其股票。

在股票的投资或投机操作中，投资者应该分散投资，避免投资风险的集中，以便获取最大的投资收益。