固定汇率下的小型开放经济

在固定汇率制下，中央银行宣布一个汇率值，并且为了将汇率保持在宣布的水平而随时准备买进和卖出本币。在20世纪50年代和60年代，包括美国在内的世界上大部分主要经济体在布雷顿森林体系之内运行，在该制度下大多数政府同意将汇率固定。20世纪70年代初，世界放弃了这种制度，多数汇率被允许浮动。

在本节，我们讨论这种制度如何运行，考察在固定汇率下经济政策对经济的影响。本章稍后我们将考察固定汇率的优缺点。

固定汇率制度是如何运行的？

在固定汇率制下，中央银行随时准备按事先决定的价格从事本币与外币的买卖。固定汇率使一国的货币政策服务于唯一的目的：使汇率保持在所宣布的水平。换言之，固定汇率制的实质是中央银行的一种承诺，允许货币供给调整到保证外汇市场的均衡汇率等于所宣布的汇率所需的任何水平。而且，只要中央银行随时准备按固定汇率买卖外汇，货币供给就会自动地调整到必要的水平。

为了看出固定汇率如何决定货币供给，考虑下面的例子。假定美联储宣布它把汇率固定在每1美元兑100日元，但在现有货币供给下的现期均衡，汇率是每美元兑150日元。这种情况下存在一个赚取利润的机会：套利者可以在外汇市场上用2美元购买300日元，然后以3美元卖给美联储，获利1美元。当美联储从套利者手中购买这些日元时，它为此支付的美元自动地增加了货币供给。货币供给的增加使LM*线向右移动，降低了均衡汇率。通过这种方式，货币供给继续增加，直到均衡汇率下降到所宣布的水平。

相反，假定当美联储宣布它将把汇率固定在每1美元兑100日元时，均衡状态的市场汇率是每1美元兑50日元。在这种情况下，套利者可以通过用1美元从美联储购买100日元然后在市场上以2美元卖出而获利。当美联储卖出这些日元时，它所得到的1美元就自动地减少了货币供给。货币供给的下降使LM*曲线向左移动，提高了均衡汇率。货币供给继续下降，直到均衡汇率上升到所宣布的水平。

这种汇率制度固定的是名义汇率，知道这一点是很重要的。它是否也固定实际汇率取决于所考虑的时间范围。如果价格像在长期中那样是有弹性的，那么，即使名义汇率是固定的，实际汇率也可能变动。因此，在前面章节所描述的长期中，固定名义汇率的政策并不影响任何实际变量，包括实际汇率在内。固定的名义汇率只影响货币供给与价格水平。然而，在蒙代尔-弗莱明模型所描述的短期中，价格是固定的，因此，固定的名义汇率也意味着固定的实际汇率。(www.zuozong.com)

现在我们考察经济政策如何影响实行固定汇率的小型开放经济。假定政府通过增加政府购买或减税刺激国内支出。这种政策使IS*曲线向右移动，对市场汇率产生了向上的压力。但是，由于中央银行随时准备按固定汇率交易外币与本币，套利者通过把外汇卖给中央银行来迅速对汇率上升作出反应，导致自动的货币扩张。货币供给的增加使LM*线向右移动。因此，在固定汇率下财政扩张增加了总收入。

设想实行固定汇率的中央银行力图增加货币供给。例如，通过从公众手中购买债券。接下来会发生什么呢？这种政策的初始影响是使LM*曲线向右移动，这降低了汇率，但是，由于中央银行承诺按固定汇率交易本币与外币，套利者通过向中央银行出售本币对汇率下降迅速作出反应，导致货币供给和LM*曲线回到它们的初始位置。因此，在固定汇率下通常实施的货币政策是无效的。通过同意实行固定汇率，中央银行放弃了它对货币供给的控制。

然而，一个采用固定汇率的国家也可以实施一类货币政策：它可以决定改变所固定的汇率水平。通货的官方价值的下降被称为货币贬值（devaluation），通货的官方价值的上升被称为货币升值（revaluation）。在蒙代尔-弗莱明模型中，货币贬值使LM曲线向右移动；其作用类似于浮动汇率下货币供给的增加。因此，货币贬值扩大了净出口，提高了总收入。相反，货币升值使LM*曲线向左移动，减少了净出口，降低了总收入。

假定政府通过设置进口配额或征收关税来减少进口。这种政策使净出口曲线向右移动，从而使IS*曲线向右移动。IS*曲线的移动倾向于提高汇率。为了将汇率保持在固定水平，货币供给必须上升，这使得LM*曲线向右移动。

固定汇率下贸易限制的结果与浮动汇率下非常不同。在这两种情况下，贸易限制都使净出口曲线向右移动，但只有在固定汇率下，贸易限制才增加了净出口（NX）。原因是固定汇率下贸易限制引起了货币扩张而不是汇率升值。货币扩张又提高了总收入。回忆国民收入核算恒等式：

当收入上升时，储蓄也上升了，这意味着净出口的增加。